一文看懂 知識產(chǎn)權(quán)融資模式與風(fēng)險
知識產(chǎn)權(quán)融資對推動創(chuàng)新具有積極意義。能有效擴大企業(yè)融資途徑，有助于增強企業(yè)對知識產(chǎn)權(quán)的重視程度，推動創(chuàng)新良性循環(huán)。
去年，我國專利、商標質(zhì)押融資總額達1515億元，同比增23.8%。知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押率普遍偏低，且多需政府、第三方機構(gòu)進行擔保。已發(fā)行12只知識產(chǎn)權(quán)ABS產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模超50億元，融資模式包括：融資租賃模式、許可使用費模式、貸款質(zhì)押模式、供應(yīng)鏈模式。
知識產(chǎn)權(quán)估值難和變現(xiàn)難，是制約知識產(chǎn)權(quán)融資的原因。關(guān)鍵在于專業(yè)評估機構(gòu)甄選優(yōu)質(zhì)知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)；引入第三方機構(gòu)，通過擔保等增信，降低兌付風(fēng)險。
知識產(chǎn)權(quán)是指權(quán)利人對其智力勞動所創(chuàng)作的成果和經(jīng)營活動的標記、信譽所享有的專有權(quán)利，一般分為著作權(quán)和工業(yè)產(chǎn)權(quán)。
2019年，我國發(fā)明專利申請量為140.1萬件，共授權(quán)發(fā)明專利45.3萬件。其中，國內(nèi)發(fā)明專利授權(quán)36.1萬件。在國內(nèi)發(fā)明專利授權(quán)中，職務(wù)發(fā)明34.4萬件，占總量的95.4%。每萬人口發(fā)明專利擁有量達到13.3件。
知識產(chǎn)權(quán)融資對推動產(chǎn)業(yè)升級具有積極意義。特別是對科研費用及無形資產(chǎn)占比較高的高科技公司而言，如果能利用知識產(chǎn)權(quán)進行融資，相當于為公司研發(fā)提供了一種回報途徑。
融資走向標準化和規(guī)?；?/strong>
2019年以后，我國知識產(chǎn)權(quán)ABS產(chǎn)品發(fā)行明顯提速。2019年下半年至2020年初發(fā)行的產(chǎn)品以儲架式為主，一定程度反映出企業(yè)以知識產(chǎn)權(quán)融資正逐步走向規(guī)模化、循環(huán)化和標準化。
底層資產(chǎn)通常為由十余家公司知識產(chǎn)權(quán)組成的資產(chǎn)池，包括專利權(quán)、軟件著作權(quán)、影視劇本著作權(quán)、綜藝節(jié)目版權(quán)、商標、專用設(shè)備和通用設(shè)備，以及對這些企業(yè)發(fā)放的知識產(chǎn)權(quán)貸款。知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃的原始權(quán)益人一般由獲得地方政府認可從事相關(guān)業(yè)務(wù)的融資租賃公司、小貸公司和保理公司擔任。原始權(quán)益人作為資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)，為專項計劃提供基礎(chǔ)資產(chǎn)管理服務(wù)。
2019年發(fā)行知識產(chǎn)權(quán)ABS的票面利率多在5%左右，2019年底至2020年初發(fā)行的票面利率多在3.3%-4%之間。其中部分產(chǎn)品因獲得地方政府貸款貼息，實際融資成本會有所降低。
知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資
知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押是指知識產(chǎn)權(quán)權(quán)利人以合法擁有的且目前仍有效的知識產(chǎn)權(quán)中的財產(chǎn)權(quán)為質(zhì)押標的物出質(zhì)，經(jīng)評估作價后向銀行等融資機構(gòu)獲取資金，并按期償還資金本息的一種融資行為。
受行業(yè)、地區(qū)及風(fēng)險控制等諸多因素影響與限制，知識產(chǎn)權(quán)融資的授信額較評估值偏低，質(zhì)押率一般為10%—60%之間，部分城市專利權(quán)的授信額不超過評估值的30%，使用新型專利權(quán)的授信額不超過評估值的20%，且一般需由企業(yè)法定代表人加保。
目前，我國知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資主要采取以下五種模式：
1）“銀行/保險公司＋企業(yè)專利權(quán)質(zhì)押”的直接質(zhì)押融資模式（市場主導(dǎo)）；
2）“銀行＋政府基金擔保＋專利權(quán)反擔保”的間接質(zhì)押模式（企業(yè)將知識產(chǎn)權(quán)作為反擔保質(zhì)押給政府基金，主管政府部門充當“擔保主體+評估主體+貼息支持”等多重角色）；
3）“銀行＋科技擔保公司＋專利權(quán)反擔保”的混合模式（引入第三方擔保公司降低銀行風(fēng)險）；
4）“債股結(jié)合”模式，即以“知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押+股權(quán)質(zhì)押”方式獲得銀行貸款；
5）“銀行+政府風(fēng)險補償資金/財政補貼+保險公司+知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)公司”的模式。
知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化
盡管知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押市場得到較快發(fā)展，但由于其融資大多偏向短期、小額融資，因此無法很好滿足創(chuàng)新企業(yè)中長期、大額融資需要，知識產(chǎn)權(quán)證券化則可在一定程度上幫助企業(yè)解決上述問題。
知識產(chǎn)權(quán)證券化指以知識產(chǎn)權(quán)未來預(yù)期收益（未來許可使用費）為支撐，通過發(fā)行市場流通證券進行融資的融資方式。由發(fā)起機構(gòu)（原始權(quán)益人）將擁有的知識產(chǎn)權(quán)或其衍生債權(quán)（如授權(quán)的權(quán)利金）轉(zhuǎn)移到SPV，再由后者以該資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過重新包裝、結(jié)構(gòu)化設(shè)計等方式對資產(chǎn)進行信用增級后，在公開市場發(fā)行可流通的證券，以此為發(fā)起機構(gòu)融入資金。
目前，我國知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化的融資模式主要有四種：融資租賃模式、許可使用費模式、貸款質(zhì)押模式和供應(yīng)鏈模式。
融資租賃模式是指承租人（企業(yè)）將自有知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給原始權(quán)益人（一般為融資租賃公司）以融入資金（知識產(chǎn)權(quán)采購價款），同時通過與原始權(quán)益人簽訂租賃合同，獲得該知識產(chǎn)權(quán)的使用權(quán)，并在租賃期內(nèi)按期向原始權(quán)益人支付租賃租金，最終于租賃結(jié)束時重新獲得知識產(chǎn)權(quán)所有權(quán)。原始權(quán)益人以其持有的對特定承租人的融資租賃債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
許可費模式（專利許可授權(quán)模式）是指專利權(quán)人（融資方）與專利被許可人（融資租賃公司）簽訂專利獨占許可合同，被許可人向?qū)＠麢?quán)人一次性支付專利獨占許可使用費后，獲得專利的獨占許可使用權(quán)、約定權(quán)益及再許可權(quán)利。根據(jù)被許可人再與專利權(quán)人簽訂專利獨占許可合同，將特定專利授予專利權(quán)人作為被許可方實施專利，并由專利權(quán)人分期向融資租賃公司支付專利許可使用費。
貸款與質(zhì)押模式是以知識產(chǎn)權(quán)提供質(zhì)押擔保，以知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生的收入作為信托貸款、委托貸款或其他形式貸款債權(quán)的還款來源，并以該貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)或基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來源發(fā)行資產(chǎn)支持證券。
供應(yīng)鏈模式（應(yīng)收賬款債權(quán)）是指供應(yīng)商將其為核心債務(wù)人提供知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)而產(chǎn)生的應(yīng)收賬款債權(quán)以簽訂保理合同的方式轉(zhuǎn)讓給保理公司，核心債務(wù)人為該債權(quán)出具確認文件或進行債務(wù)加入，并通過適當增信，保理商以受讓的應(yīng)收賬款債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
知識產(chǎn)權(quán)融資難點與風(fēng)險
盡管國內(nèi)知識產(chǎn)權(quán)數(shù)量快速上漲，企業(yè)在利用知識產(chǎn)權(quán)融資方面也有所突破發(fā)展，但從規(guī)模體量上講，與其他傳統(tǒng)融資方式相比仍有很大差距。當前知識產(chǎn)權(quán)融資一定程度依托于地方政府的利息補貼和隱形擔保，單純的市場化知識產(chǎn)權(quán)融資相對較少。
制約知識產(chǎn)權(quán)融資發(fā)展的主要因素在于對知識產(chǎn)權(quán)的估值難和變現(xiàn)難。一方面，知識產(chǎn)權(quán)評估具有較高專業(yè)性，但市場缺少完善的知識產(chǎn)權(quán)估值體系以及專業(yè)的第三方評估、增信機構(gòu)，加大了對知識產(chǎn)權(quán)的甄別與評估難度；另一方面，我國知識產(chǎn)權(quán)交易市場仍不完善，交易對手少，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押物處置變現(xiàn)時價格偏離度高，往往低于評估價格，且處置效率存在不確定性，由此可能帶來產(chǎn)品本息無法按期兌付的風(fēng)險。同時由于處置困難，知識產(chǎn)權(quán)運營數(shù)據(jù)少，又使得知識產(chǎn)權(quán)評估的難度加大。
目前對知識產(chǎn)權(quán)的估值主要采取未來收益法。在對知識產(chǎn)權(quán)進行估值時有以下風(fēng)險需要關(guān)注：
一是現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。知識產(chǎn)權(quán)的收益除受自身價值影響外還十分依賴于企業(yè)后期的運營能力和外部環(huán)境（如需求、知識產(chǎn)權(quán)保護力度等），未來現(xiàn)金流存在較多不穩(wěn)定因素，容易造成估值偏差。
二是市場需求的變化。當競爭產(chǎn)品或技術(shù)發(fā)生更新等情況時，可能導(dǎo)致市場對質(zhì)押或作為底層資產(chǎn)的專利/著作權(quán)的需求下降，使得其變現(xiàn)預(yù)期減弱，擔保價值下降。
三是產(chǎn)權(quán)的認定、分割與處置。由于我國實行著作權(quán)自愿登記制度，版權(quán)轉(zhuǎn)讓登記公示制度尚未構(gòu)建，使得在資產(chǎn)證券化過程中所有權(quán)的確權(quán)存在難度。
風(fēng)險緩釋手段
為應(yīng)對知識產(chǎn)權(quán)估值難、變現(xiàn)難的問題，基于其開展的融資需要更加關(guān)注風(fēng)險緩釋環(huán)節(jié)的設(shè)計，可采取的手段主要包括：
選擇成熟知識產(chǎn)權(quán)。盡量選擇和企業(yè)目前生產(chǎn)經(jīng)營、利潤來源密切相關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)，已經(jīng)商用及有可靠變現(xiàn)歷史的知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)可在一定程度上保證其未來現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。
通過增加基礎(chǔ)資產(chǎn)分散性來降低整體風(fēng)險。融資時可以采取資產(chǎn)池的方式，將不同類型的知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)進行組合，包括對資產(chǎn)本身的權(quán)利性質(zhì)、收益來源或者時間周期等進行合理搭配，以提高整個資產(chǎn)包的信用等級、分散風(fēng)險、提升未來現(xiàn)金流的穩(wěn)定性與持續(xù)性。
設(shè)置警戒閥值與置換機制。根據(jù)入池資產(chǎn)價值貶損的主要影響因素設(shè)置相關(guān)警戒閥值，在風(fēng)險發(fā)生前提前預(yù)警，以便及時啟動資產(chǎn)贖回、置換、擔保償付等補救、應(yīng)對措施。
引入外部增信機構(gòu)。通過引入信用級別較高的外部增信機構(gòu)，提供差額兌付承諾，從而提升知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品的信用評級，降低其兌付的風(fēng)險性。
關(guān)鍵詞： 知識產(chǎn)權(quán) 知識產(chǎn)權(quán)代理 ?
