一文看懂 知識產權融資模式與風險
知識產權融資對推動創新具有積極意義。能有效擴大企業融資途徑，有助于增強企業對知識產權的重視程度，推動創新良性循環。
去年，我國專利、商標質押融資總額達1515億元，同比增23.8%。知識產權質押率普遍偏低，且多需政府、第三方機構進行擔保。已發行12只知識產權ABS產品，發行規模超50億元，融資模式包括：融資租賃模式、許可使用費模式、貸款質押模式、供應鏈模式。
知識產權估值難和變現難，是制約知識產權融資的原因。關鍵在于專業評估機構甄選優質知識產權資產；引入第三方機構，通過擔保等增信，降低兌付風險。
知識產權是指權利人對其智力勞動所創作的成果和經營活動的標記、信譽所享有的專有權利，一般分為著作權和工業產權。
2019年，我國發明專利申請量為140.1萬件，共授權發明專利45.3萬件。其中，國內發明專利授權36.1萬件。在國內發明專利授權中，職務發明34.4萬件，占總量的95.4%。每萬人口發明專利擁有量達到13.3件。
知識產權融資對推動產業升級具有積極意義。特別是對科研費用及無形資產占比較高的高科技公司而言，如果能利用知識產權進行融資，相當于為公司研發提供了一種回報途徑。
融資走向標準化和規模化
2019年以后，我國知識產權ABS產品發行明顯提速。2019年下半年至2020年初發行的產品以儲架式為主，一定程度反映出企業以知識產權融資正逐步走向規模化、循環化和標準化。
底層資產通常為由十余家公司知識產權組成的資產池，包括專利權、軟件著作權、影視劇本著作權、綜藝節目版權、商標、專用設備和通用設備，以及對這些企業發放的知識產權貸款。知識產權資產支持專項計劃的原始權益人一般由獲得地方政府認可從事相關業務的融資租賃公司、小貸公司和保理公司擔任。原始權益人作為資產服務機構，為專項計劃提供基礎資產管理服務。
2019年發行知識產權ABS的票面利率多在5%左右，2019年底至2020年初發行的票面利率多在3.3%-4%之間。其中部分產品因獲得地方政府貸款貼息，實際融資成本會有所降低。
知識產權質押融資
知識產權質押是指知識產權權利人以合法擁有的且目前仍有效的知識產權中的財產權為質押標的物出質，經評估作價后向銀行等融資機構獲取資金，并按期償還資金本息的一種融資行為。
受行業、地區及風險控制等諸多因素影響與限制，知識產權融資的授信額較評估值偏低，質押率一般為10%—60%之間，部分城市專利權的授信額不超過評估值的30%，使用新型專利權的授信額不超過評估值的20%，且一般需由企業法定代表人加保。
目前，我國知識產權質押融資主要采取以下五種模式：
1）“銀行/保險公司＋企業專利權質押”的直接質押融資模式（市場主導）；
2）“銀行＋政府基金擔保＋專利權反擔保”的間接質押模式（企業將知識產權作為反擔保質押給政府基金，主管政府部門充當“擔保主體+評估主體+貼息支持”等多重角色）；
3）“銀行＋科技擔保公司＋專利權反擔保”的混合模式（引入第三方擔保公司降低銀行風險）；
4）“債股結合”模式，即以“知識產權質押+股權質押”方式獲得銀行貸款；
5）“銀行+政府風險補償資金/財政補貼+保險公司+知識產權服務公司”的模式。
知識產權資產證券化
盡管知識產權質押市場得到較快發展，但由于其融資大多偏向短期、小額融資，因此無法很好滿足創新企業中長期、大額融資需要，知識產權證券化則可在一定程度上幫助企業解決上述問題。
知識產權證券化指以知識產權未來預期收益（未來許可使用費）為支撐，通過發行市場流通證券進行融資的融資方式。由發起機構（原始權益人）將擁有的知識產權或其衍生債權（如授權的權利金）轉移到SPV，再由后者以該資產所產生的現金流為償付支持，通過重新包裝、結構化設計等方式對資產進行信用增級后，在公開市場發行可流通的證券，以此為發起機構融入資金。
目前，我國知識產權資產證券化的融資模式主要有四種：融資租賃模式、許可使用費模式、貸款質押模式和供應鏈模式。
融資租賃模式是指承租人（企業）將自有知識產權轉讓給原始權益人（一般為融資租賃公司）以融入資金（知識產權采購價款），同時通過與原始權益人簽訂租賃合同，獲得該知識產權的使用權，并在租賃期內按期向原始權益人支付租賃租金，最終于租賃結束時重新獲得知識產權所有權。原始權益人以其持有的對特定承租人的融資租賃債權作為基礎資產發行資產證券化產品。
許可費模式（專利許可授權模式）是指專利權人（融資方）與專利被許可人（融資租賃公司）簽訂專利獨占許可合同，被許可人向專利權人一次性支付專利獨占許可使用費后，獲得專利的獨占許可使用權、約定權益及再許可權利。根據被許可人再與專利權人簽訂專利獨占許可合同，將特定專利授予專利權人作為被許可方實施專利，并由專利權人分期向融資租賃公司支付專利許可使用費。
貸款與質押模式是以知識產權提供質押擔保，以知識產權產生的收入作為信托貸款、委托貸款或其他形式貸款債權的還款來源，并以該貸款作為基礎資產或基礎資產現金流來源發行資產支持證券。
供應鏈模式（應收賬款債權）是指供應商將其為核心債務人提供知識產權服務而產生的應收賬款債權以簽訂保理合同的方式轉讓給保理公司，核心債務人為該債權出具確認文件或進行債務加入，并通過適當增信，保理商以受讓的應收賬款債權作為基礎資產發行資產證券化產品。
知識產權融資難點與風險
盡管國內知識產權數量快速上漲，企業在利用知識產權融資方面也有所突破發展，但從規模體量上講，與其他傳統融資方式相比仍有很大差距。當前知識產權融資一定程度依托于地方政府的利息補貼和隱形擔保，單純的市場化知識產權融資相對較少。
制約知識產權融資發展的主要因素在于對知識產權的估值難和變現難。一方面，知識產權評估具有較高專業性，但市場缺少完善的知識產權估值體系以及專業的第三方評估、增信機構，加大了對知識產權的甄別與評估難度；另一方面，我國知識產權交易市場仍不完善，交易對手少，知識產權質押物處置變現時價格偏離度高，往往低于評估價格，且處置效率存在不確定性，由此可能帶來產品本息無法按期兌付的風險。同時由于處置困難，知識產權運營數據少，又使得知識產權評估的難度加大。
目前對知識產權的估值主要采取未來收益法。在對知識產權進行估值時有以下風險需要關注：
一是現金流的穩定性。知識產權的收益除受自身價值影響外還十分依賴于企業后期的運營能力和外部環境（如需求、知識產權保護力度等），未來現金流存在較多不穩定因素，容易造成估值偏差。
二是市場需求的變化。當競爭產品或技術發生更新等情況時，可能導致市場對質押或作為底層資產的專利/著作權的需求下降，使得其變現預期減弱，擔保價值下降。
三是產權的認定、分割與處置。由于我國實行著作權自愿登記制度，版權轉讓登記公示制度尚未構建，使得在資產證券化過程中所有權的確權存在難度。
風險緩釋手段
為應對知識產權估值難、變現難的問題，基于其開展的融資需要更加關注風險緩釋環節的設計，可采取的手段主要包括：
選擇成熟知識產權。盡量選擇和企業目前生產經營、利潤來源密切相關的知識產權資產，已經商用及有可靠變現歷史的知識產權資產可在一定程度上保證其未來現金流的穩定性。
通過增加基礎資產分散性來降低整體風險。融資時可以采取資產池的方式，將不同類型的知識產權資產進行組合，包括對資產本身的權利性質、收益來源或者時間周期等進行合理搭配，以提高整個資產包的信用等級、分散風險、提升未來現金流的穩定性與持續性。
設置警戒閥值與置換機制。根據入池資產價值貶損的主要影響因素設置相關警戒閥值，在風險發生前提前預警，以便及時啟動資產贖回、置換、擔保償付等補救、應對措施。
引入外部增信機構。通過引入信用級別較高的外部增信機構，提供差額兌付承諾，從而提升知識產權證券化產品的信用評級，降低其兌付的風險性。
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